充分解答各方疑惑 保障市场平稳运行

　　近期，广期所发布了碳酸锂期货合约和相关规则的修订内容。为了让市场各方充分了解碳酸锂期货合约和相关规则的修订背景和思路，12月9日，广期所举办了碳酸锂期货合约及相关规则修订线上视频培训活动，广期所相关负责人对相关修改要点进行了解读。

　　碳酸锂期货功能作用有效发挥

　　广期所相关负责人介绍，自2023年7月21日上市以来，碳酸锂期货运行总体平稳，市场规模稳步增长。今年年初至11月末，碳酸锂期货日均成交量25.64万手，日均持仓量33.17万手。交割总体平稳顺畅，上市以来至11月末，碳酸锂月均交割量13.8万吨，为产业企业扩充了有效的采销渠道。

　　与此同时，碳酸锂期货的市场参与结构进一步优化，产业参与度明显提升，一般法人持仓占比从2023年年末的30.8%提升至2024年11月末的55.4%。其中，生产、贸易、消费龙头及中小企业均有参与，产业客户参与度持续提升，有交易的产业客户数超2900家。据不完全统计，近60家A股上市公司发布开展碳酸锂期货套期保值业务的公告。在碳酸锂价格下行过程中，企业通过套期保值、基差贸易、场外期权等方式直接或间接参与碳酸锂期货市场，有效缓冲了价格下行对企业生产经营的影响。

　　从运行情况来看，碳酸锂期现相关性达到0.99，期货价格快速、准确反映现货市场变化。在此过程中，碳酸锂期货价格的国际影响力日益显现。比如，津巴布韦锂矿出口定价中，津巴布韦矿产销售公司（MMCZ）参考广期所碳酸锂期货第四个月合约的10日均价进行核价。此外，10月23日，巴西锂矿商Sigma锂业向阿布扎比官方贸易公司IRH发运2.2万吨锂辉石精矿，价格挂钩发货时广期所碳酸锂期货价格的8.25%。

　　助力提高服务产业质效

　　从修订内容来看，期货日报记者了解到，广期所此次对碳酸锂期货合约和相关规则的修订内容包括：一是替代交割品贴水由2.5万元/吨调整至1.5万元/吨。二是最小变动价位由50元/吨调整为20元/吨。三是临近交割月提前至交割月前1个月第10个交易日，交易保证金的调整与限仓调整阶段保持一致。四是交割预报定金由30元/吨调整为200元/吨，厂库滞纳金由5元/吨·天调整为100元/吨·天。

　　关于修改代替品贴水的必要性，广期所相关负责人解释，碳酸锂期货上市时，替代交割品贴水定为2.5万元/吨，但随着价格不断下行，工业级碳酸锂与电池级碳酸锂价差缩小至1万元/吨以内，工业级碳酸锂参与交割的边际成本明显增加。“工业级碳酸锂是现货市场的重要组成部分，下调替代品贴水有利于降低工业级碳酸锂参与交割的门槛，提升工业级碳酸锂厂商参与套保的积极性。”该负责人表示，碳酸锂期货合约规则的进一步完善，有助于提高服务产业的质效。

　　关于修改最小变动价位的考虑，该负责人解释，缩小最小变动价位将增加投资者可交易价位数量，有利于缩窄买卖价差，提高套保精准度，降低产业客户套期保值成本，有利于市场平稳运行。关于修改限仓规则的考虑，该负责人解释称，在交割月前月提前开始缩小持仓限额和提高交易保证金，有利于及时提示市场参与者注意风险防控，整体提前集中减仓时间，减轻临近交割期客户短时间、大规模平仓对市场造成的影响。关于修改交割预报定金和厂库滞纳金的考虑，该负责人解释称，上调交割预报定金和厂库滞纳金，有利于提高库容的利用水平，保障交割业务持续平稳运行，更好服务产业企业交割需求。

　　据了解，tp钱包修订后的最小变动价位从12月17日结算时起实施，适用于碳酸锂期货所有挂牌合约及以后合约，替代交割品贴水、限仓规则和保证金的修订适用于碳酸锂期货LC2512合约及以后合约，交割预报定金和厂库滞纳金的修订从12月17日起实施。

　　该负责人提醒，相关主体在参与碳酸锂期货LC2512合约及以后合约交割时，要关注工业级碳酸锂仓单用于交割时的货款变化。投资者在参与期货交易时，要关注可供选择价位的变化。同时，合约规则修订后，碳酸锂期货限仓及保证金梯度调整随之提前，投资者需做好持仓和保证金管理。此外，合约规则修订后，碳酸锂交割预报定金、厂库滞纳金提高，相关主体需关注相关费用变化，提前做好交割准备工作。

　　新规顺应现货市场实际变化趋势

　　市场人士认为，当前，广期所立足碳酸锂市场的行业现状及碳酸锂价格的运行机制，对碳酸锂期货合约规则进行首次调整，更有利于服务实体经济，优化期现贸易运作模式。

　　国泰君安期货研究所绿色金融与新能源行政负责人、首席分析师邵婉嫕认为，从时间维度来看，本次调整可分为即期影响和远期影响。短期来看，主要是影响交割库容相关费用和最小变动价位。一方面，通过将交割预报定金由30元/吨提高至200元/吨，滞纳金由5元/吨·天提高至100元/吨·天，将进一步保障交割库容。另一方面，碳酸锂价格已经由2022年的高位回落至当前8万元/吨的定价中枢，广期所将碳酸锂期货合约的最小变动价位由50元/吨下调至20元/吨，更好契合碳酸锂绝对价格降低后的现货市场调价。

　　长期来看，主要是影响碳酸锂期货LC2512合约及以后合约的替代交割品升贴水、限仓和保证金。数据显示，自2022年起，现货市场电池级碳酸锂和工业级碳酸锂的价差已由56000元/吨缩减至当前的3500元/吨左右，预计2025年至2026年两者价差依然处于较低水平。邵婉嫕认为，广期所将替代交割品贴水由25000元/吨降低至15000元/吨，顺应了当前现货市场的实际价差变化趋势。由于碳酸锂绝对价格由高位回落，并且多家锂盐企业将工业级碳酸锂和准电池级碳酸锂进一步深加工后，以电池级碳酸锂的形式作为最终产品进行销售。长期来看，替代交割品贴水高于现货价差，预计交割仍以电池级碳酸锂为主。当盘面价格大幅高于现货价格时，工业级碳酸锂将作为替代交割品，以保障交割货源的充足。

　　此外，邵婉嫕提醒，广期所将交割月前一月的交易保证金标准、持仓限额的执行时间由第15个交易日提前至第10个交易日，交割逻辑的运行时间或随之提前。碳酸锂仓单注销期为每年的3月、7月、11月，回顾历史上注销月的碳酸锂走势，在限仓和保证金提高的截止时间，期货跨期价差和单边价格走势均会出现一定波动。通过前置三阶段的保证金和限仓制度，提升市场参与主体的风控意识，更有利于注销月碳酸锂期现价格平稳回归。

　　中信期货有色与新材料高级研究员杨飞认为，此次碳酸锂合约规则调整，重点在于进一步防范交割风险，以及更好地实现价格发现功能、降低交易成本。他表示，在交割月前月提前开始缩小持仓限额和提高交易保证金，有利于及时提示市场参与者注意风险防控，整体提前集中减仓时间，减轻临近交割期客户短时间、大规模平仓对市场造成的影响。此外，交割预报定金旨在确保卖方在期货合约到期时能履行实物交割义务，提高交割预报金可以更有效保证交割顺利进行，而厂库滞纳金提高有助于提高库容利用水平，保障期货市场平稳运行。